纲要

事件：11月7日，海关公布10月收支口数据，出口（好意思元计价）同比12.7%、预期5.1%、前值2.4%、环比1.8%；入口（好意思元计价）同比-2.3%、预期0.02%、前值0.3%、环比-3.9%。

中枢不雅点：10月份出口大幅反弹，或更多反应短期订单再度前置及出口滚起程分影响。

从方朝上看，10月份出口赫然反弹，一方面受到外需边缘改善的撑捏，另一方面也收获于短期扰起程分的消退。10月出口当月同比（好意思元计价）较9月回升10.3pct至12.7%，环比（1.8%）也赫然强于季节性（-4.4%）。大家制造业PMI有所回升（+0.6pvt至49.4%），好意思国（+1.2pct至48.5%）、欧元区（+1.0pct至46%）也均回升。

从反弹幅度上来看，上述身分不及以诠释出口增速的苍劲回升，四季度订单再度前置或是导致10月出口超预期的原因。10月韩国和越南出口回落，标明外需改善并非主要撑捏身分。同期，口岸婉曲量自7月起赫然逾越往年同期，印证了大家航运不畅及地缘事件扰动促使三季度订单前置气象或在四季度再次暴露。10月伊朗等地缘政事风险再度发酵，或再度促成企业订单前置，口岸婉曲量亦然10月初运转冲高，但后续回落。

另一方面，10月出口高增或也受到企业为闪避潜在关税提前试验出口滚动策略的影响。跟着10月好意思国选情变化，特朗普上任预期增强，部分企业为闪避潜在关税，提前重组供应链，将出产辛勤出口至新兴国度加工后再出口好意思国。从国别来看，我国对新兴国度出口赫然反弹。其中，对非洲、拉好意思、东盟的出口增速赫然回升，这也与2019年因301条件激发的出口滚动改善的国别一致。商品类别上，中间品和成本品弘扬更强，反应出为闪避翌日关税，我国企业已在国外布局供应链。

讲究：订单前置推高了10月出口，但可能透支11月的出口能源，增速瞻望回落。但是，收获于出口滚动和新兴国度工业化提速，中间品和成本品的出口有望保捏韧性。跟着企业加快在国外进行出产布局，我国对新兴市集的中间品和成本品出口有望不绝保捏隆重增长，这不仅缓解了部分制裁压力，还使我国出口结构在大家供应链中愈增加元化和富饶韧性。

惯例追踪：出口改善，但入口赫然回落。

出口商品：消费品、中间品及成本品出口增速均在10月赫然改善。具体来看，10月消费电子（+8.2pct至9.0%），纺织服装箱包（+15.2pct至7.1%）出口增速均大幅回升。此外，地产链出口比喻塑料成品（+17.1pct至8.6%）、产品（+14.8pct至2.5%）、家电（+18.3pct至22.8%）均大幅回升。汽车机械和高端制造（+0.6pct至13.8%）、能源资源品（+9.8pct至5.7%）也改善赫然。

出口国别：发达国度方面，对好意思国和非好意思国度的出口增速均出现回升，但回升幅度仍小于对新兴国度和地区的出口增速。在发达国度中，对好意思国（+5.3pct至8.4%）出口增速有所回升；对欧盟（+10.7pct至13.0%）、日本（+13.3pct至7.0%）、英国（+15.2pct至8.4%）等非好意思发达国度的出口增速回升更为显赫。另外，对新兴国度和地区出口增速也均大幅回升，其中对非洲（+21.0pct至21.2%）、对拉好意思（+18.8pct至23.2%）、对东盟（+9.6pct至16.1%）增速赫然反弹，对俄罗斯（+9.3pct至27.0%）出口增速则不绝上行。

入口：10月入口增速捏续回落，主要受以加工交易为主的机电产品增速下滑以及反应内需的巨额商品入口放缓的双重影响。10月入口（好意思元计价）同比回落2.6pct至-2.3 %，具体来看，机电产品入口增速较上月不绝回落（-2.7pct至2.4%），主要受自动数据处罚开采（-21.0pct至51.5%）、汽车及零配件（-18.3pct至-34.7%）遭殃所致，集成电路（-0.8pct至10.3%）小幅回落。巨额工业品入口也有所回落。入口数目方面，铜（-8.7pct至0.2%）、原油（-8.2pct至-8.7%）赫然回落，而铁矿石（+1.6pct至4.5%）则小幅回升，反应国内投资需求仍较为疲软。

正文

11月7日，海关公布10月收支口数据，出口（好意思元计价）同比12.7%、预期5.1%、前值2.4%、环比1.8%；入口（好意思元计价）同比-2.3%、预期0.02%、前值0.3%、环比-3.9%。

10月出口赫然反弹，一方面受到外需边缘改善的撑捏，另一方面也收获于短期扰起程分的消退。10月出口当月同比（好意思元计价）较9月回升10.3pct至12.7%，环比（1.8%）也赫然强于季节性（-4.4%）。大家制造业PMI有所回升，10月较9月上行0.6pct至49.4%，其中好意思国（+1.2pct至48.5%）、欧元区（+1.0pct至46%）均回升。此外，据海关总署暗示，台风天气及大家航运不畅等身分使得部分三季度订单前置到8月，导致9月出口受到透支影响而赫然走弱。但是，这种透支效应酬10月的影响并不赫然，短期扰动有所消退，从而鞭策了10月出口的赫然改善。

但是，从反弹幅度来看，上述身分不及以诠释出口增速的苍劲回升，四季度订单或再度前置或是推高10月出口的主要原因。不雅察其他代表性国度出口，股票杠杆10月韩国和越南的出口未见反弹，反而出现一定回落，韩国（-3.0pct至4.6%）、越南（-0.7pct至10.1%），证实外需改善并不是最主要的撑捏出口的身分。而从周度口岸货色婉曲量数据来看，自本年7月以来，婉曲量赫然逾越于前两年同期。举例，本年10月第二周的口岸货色婉曲量比前一周增加了637.7万吨，随后在第三、四周迟缓回落。这一趋势早于2023年，彼时2023年10月第四周的婉曲量较上月增加了1389.2万吨，11月的第一、二周才运转迟缓回落。这一特征或再次印证了大家航运不畅及地缘事件扰动等身分导致的三季度订单前置气象在四季度再次出现。10月伊朗等地缘政事风险再度发酵，或再度促成企业订单前置，口岸婉曲量亦然10月初运转冲高，但后续回落。

另一方面，10月出口高增或也受到企业或为闪避潜在关税提前试验出口滚动策略的影响。跟着10月好意思国选情变化，特朗普上任预期增强。一些企业可能为闪避潜在关税影响，提前进行供应链重组。即从胜利出口制成品给好意思国，转向先出口出产辛勤给新兴国度，在境外布局产业链，翌日再造成制成品出口好意思国，以闪避胜利关税影响。这一气象在2019年关税策略影响下曾经出现，对新兴国度的出口运转赫然好于发达国度。奉陪近两年中资企业在国外更多设厂，这一气象或将更快且更凡俗地暴表示来。从国别来看，我国对新兴国度出口赫然反弹。其中，非洲（+21.0pct至21.2%）、拉好意思（+18.8pct至23.2%）、东盟（+9.6pct至16.1%）的出口增速赫然回升，这也与2019年因301条件激发的出口滚动改善的国别一致。

从商品类别来看，弘扬更强的主如果中间品和成本品，更多也与新兴国度的协同供给干系。举例，通用机械（+27.5pct至30.3%）、汽车零部件（+17.0pct至14.7%）、稀土（+49.4pct至7.1%）等。这些趋势共同反应出我国企业或为闪避翌日关税，已提前在国外进行供应链重组，先将中间品和成本品出口至国外加工后再出口至交意思国。

讲究：订单前置推高了10月出口，但11月的出口能源可能被透支，增速瞻望回落。但是，受益于出口滚动和新兴国度工业化提速的中间品、成本品的出口有望不绝保捏韧性。订单前置效应使10月出口大幅提高，但这也意味着11月的出口能源或将提前糜掷，导致增速可能回落。但是，出口滚动和新兴国度工业化加快的发展趋势为我国出口提供了新的撑捏点，尤其是中间品和成本品的出口。跟着越来越多企业在国外进行出产布局，我国对新兴市集的中间品和成本品出口有望不绝保捏隆重增长，这不仅缓解了部分制裁压力，还使我国出口结构在大家供应链中愈增加元化和富饶韧性。

消费品方面，消费电子、纺织服装箱包及地产链商品出口均赫然反弹。字据海关公布的10月要点商品数据，消费电子出口增速赫然反弹（+8.2pct至9.0%），结构上液晶平板娇傲模组（+12.5pct至4.1%）、集成电路（+11.4pct至17.7%）、音视频开采（+8.7pct至6.1%）、手机（+4.6pct至-0.7%）增速均赫然上行。纺织服装箱包出口增速亦大幅回升（+15.2pct至7.1%），其中纺织纱线（+19.0pct至15.6%）、箱包（+16.2pct值0.4%）、服装（+13.9pct至6.8%）、鞋靴（+12.5pct至-1.6%）。此外，地产链出口比喻塑料成品（+17.1pct至8.6%）、产品（+14.8pct至2.5%）、家电（+18.3pct至22.8%）均大幅回升。

中间品、成本品方面较上月反弹。具体来看，通用机械（+27.5pct至30.3%）、汽车零部件（+17.0pct至14.7%）赫然反弹，而船舶（-100.3pct至13.5%）则在冲高后大幅回落，汽车（-21.8pct至3.9%）也显赫下行。其他中间品方面，稀土（+49.4pct至7.1%）回升赫然、钢材（+13.1pct至24.4%）、肥料（+6.1pct至-7.4%）、未锻轧铝及铝材（+11.0pct至31.2%）较上月不绝上行。

发达国度方面，对好意思国和非好意思国度的出口增速均出现回升，但回升幅度仍小于对新兴国度和地区的出口增速。在发达国度中，对好意思国（+5.3pct至8.4%）出口增速有所回升；对欧盟（+10.7pct至13.0%）、日本（+13.3pct至7.0%）、英国（+15.2pct至8.4%）等非好意思发达国度的出口增速回升更为显赫。另外，对新兴国度和地区出口增速也均大幅回升，其中对非洲（+21.0pct至21.2%）、对拉好意思（+18.8pct至23.2%）、对韩国（+13.6pct至5.2%）、对东盟（+9.6pct至16.1%）增速赫然反弹、对俄罗斯（+9.3pct至27.0%）出口增速则不绝上行。

10月入口增速捏续回落，主要受以加工交易为主的机电产品增速下滑以及反应内需的巨额商品入口放缓的双重影响。10月入口（好意思元计价）同比回落2.6pct至-2.3 %，具体来看，机电产品入口增速较上月不绝回落（-2.7pct至2.4%），主要受自动数据处罚开采（-21.0pct至51.5%）、汽车及零配件（-18.3pct至-34.7%）遭殃所致，集成电路（-0.8pct至10.3%）小幅回落。巨额工业品入口也有所回落。入口数目方面，铜（-8.7pct至0.2%）、原油（-8.2pct至-8.7%）赫然回落，而铁矿石（+1.6pct至4.5%）则小幅回升，反应国内投资需求仍较为疲软。

本文作家：赵伟S1130521120002、屠强等，著述开始：赵伟宏不雅探索，原文标题：《出口订单再度前置？》

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